ORDINAZIONE SU RICHIESTA

I processi di attribuzione di valore alle imprese sono – come è noto – procedimenti intrinsecamente soggettivi, in quanto il capitale economico – l’oggetto di stima – non è una quantità misura, ma una grandezza astratta la cui determinazione comporta il ricorso a stime, ipotesi e congetture; è naturale che tali elementi di soggettività debbono essere riguardati alla luce di fondati requisiti, individuati, per concorde dottrina, nei principi di razionalità, obiettività e generalità. Nessuna metodologia di stima del capitale economico è, peraltro, in grado di soddisfare pienamente i requisiti anzidetti: non esiste, in altri termini, una metodologia valutativa che risulti in ogni caso “ottima”; nella pratica valutativa si rende, pertanto necessario effettuare una disamina contingente dei fini cui la valutazione è rivolta, della situazione della azienda oggetto di stima, delle informazioni disponibili o acquisibili e, in base a questo sistema di considerazioni, individuare il metodo o l’insieme dei metodi più soddisfacente. Nel presente lavoro si intende analizzare e studiare l’applicazione di una metodologia di valutazione alternativa rispetto a quelle conosciute nella pratica professionale. Tale metodologia si basa sul modello proposto da Black, Scholes e Merton (conosciuta anche come contigent claim analysis) . Nella prima parte del lavoro sono analizzate le opzioni finanziarie, la loro evoluzione storica e la genesi della formula di Black e Scholes. Nel secondo capitolo viene evidenziata la relazione che sussiste, nell’ambito della contigent claim analysis, tra la determinazione del valore di una call europea e il valore del capitale economico di una azienda. Nel terzo capitolo vengono esaminati i singoli input da utilizzare per il calcolo del valore del capitale economico mediante la formula di Black e Scholes. Il lavoro è completato da un’applicazione riguardante la valutazione della società Fastweb S.p.A.

Stefano Fontana è ricercatore di Economia aziendale presso la Facoltà di Economia dell’Università di Roma "Sapienza". E’ professore aggregato di "Valutazione d’azienda" – corso di laurea specialistica in Economia aziendale – nella stessa Facoltà.